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2022风电行业的拐点

发布时间:2022-09-04 08:44:27
  • 产品介绍

  比尔盖茨说:“关于气候变化,你只需要知道两个数字:第一个是510亿,第二个是0”。这里的“510亿”,指的是全球每年向大气中排放的温室气体大致吨数;而“0”,指的是我们需要达成的目标。

  为解决气候变化这一全球性问题,2020年9月我国向世界宣布了2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和的目标,也就是我们常说的“3060”。

  因此,在“双碳”背景下,电力的快速和深度脱煤是使全球变暖升温度数控制在1.5℃之内的关键因素。要实现电力的脱煤,就需要发展风电、光电、水电等可再生能源发电技术,逐步构建新型电力系统,摆脱对火电的依赖。

  过去的2021年,A股市场上的能源板块可以用“风光无限”来形容——风电和光伏成为了大热的板块。同时,光伏也成为了风电最大的竞争对手。

  但同样是新能源,光伏过去的发展为什么比风电牛,驱动逻辑是什么?飞鲸投研认为,主要原因在于成本。

  对于光伏行业来说,技术的质变(硅料生产、拉棒以及切割工艺持续精进)使单晶硅成本迅速下降,单晶硅对多晶硅实现了全面替代;大幅增长的需求帮助其快速放量,大规模生产形成的规模效应进一步帮助成本下降;光伏从而逐步形成了一个正循环的飞轮。

  但对于风电行业来说,它的降本速度远不如光伏。从技术上讲,风电机组属于超大型机械设备,偏向于机械制造,其技术更新迭代相对较慢,所以降本能力会差一些。从材料上讲,光伏的主要核心材料为硅料,价格相对低廉且相对丰富;而风电设备的核心材料包括各类钢材、玻纤、碳纤维等,在大宗原料上涨的背景下,降本更难。

  风电的降本难导致其无法形成像光伏一样的正向循环。所以在2016-2020年,也就是“十三五”期间,风电被严重低估,成为了一个几乎没什么增长的行业。但进入2021年,硅料由于供不应求价格飙升,光伏成本大幅增加,因而构成了对风电的利好,许多需求转向了风电。与此同时,风电的降本也开始逐步看到成效。

  目前风电的降本路径有二:一是提高机组利用小时数,减少弃风率。截止到2021年前三季度,国内当前弃风率已经降到了3%,下降空间已经很小了。

  二就是风机大型化,就是指塔筒增高、叶片更大,捕捉的优质风能更多,从而发电量和发电小时数更多。这也是目前风电降成本的主要途径,风机大型化将导致单位物料用量下降,有望推动风机成本降幅达20%以上。目前我国海上风机已开始向8-10MW等级迈进,陆上风机也在向4-5MW等级发展,大功率趋势明确。根据方正证券预测,十四五期间,全球陆上机组将迈向5MW+时代,而海上将以8-10MW的机型为主流。

  在风电降本的趋势下,风电装机量越来越多。由于当年风电招标规模和次年的风电装机量具有很强的相关性,往往可以作为预测次年风电装机量的先行指标,所以在这里我们两个指标对照着看:

  1. 2019年:受补贴退坡的影响,2019年招标规模高增,达到历史最高的65.2GW;因此导致了2020年抢装潮,2020年风电装机规模达到71.67GW,同比增长178%。

  2. 2020年:2019年的抢装招标对2020年招标规模造成了一定冲击,2020年风电招标规模仅有31.1GW。从国家能源局发布的2021年可再生能源并网运行情况看,截至2021年底,全国风电累计装机3.28亿千瓦,其中陆上风电累计装机3.02亿千瓦、海上风电累计装机2639万千瓦。

  3. 2021年:随着抢装潮结束,平价项目招标量显著提升。2021年1-10月,风电公开招标规模达到52GW,逼近2019年的历史最高水平。2021年风电招标量充沛,意味着2022年风电行业的景气度有望超过预期。

  随着装机量数据越来越好,我们自然也可以预期未来的增长。这个逻辑应该很好理解,降本导致装机量上升,相关公司业绩越来越好,最终股价会相应抬升。

  风电产业链整体集中度较高,上游为原材料及零部件制造。风机主要原材料有夹层材料、钢铁、玻璃纤维、碳纤维等;核心零部件包括叶片、齿轮箱、发电机、轴承等。这些部件生产专业性较强,国内供应商技术也较为成熟,所以风机部件国内供应相对充足。

  中游是风机总装厂。相对于上游,中游溢价能力总体较强。随着国家一系列政策扶持,我国风电行业“弃风弃电”现象明显改善,装机规模也不断扩大。

  风电的产业链较长,上、中、下游各环节的上市公司数量众多。从产业链的景气程度来看投资机会的话,飞鲸投研认为应该主要集中在整机、主轴、塔筒以及变流器等环节上。

  整机方面,量的增长和毛利润的提升空间是主要逻辑,其中毛利润的增长主要依赖于大功率技术创新;主轴由于工艺设计壁垒以及安全设备验证壁垒较高,在产业链上也有较高的地位;而塔筒控制单位成本的逻辑较强,走的是逐步渗透的逻辑;至于变流器,在风机大型化驱使下,行业对更高标准(大兆瓦、全功率)的变流器需求也会提升。

  目前我国的能源结构依然以煤炭、石油、天然气等化石能源为主,非化石能源占比仅为15.9%;从发电方式来看,高碳排放的火电仍是我国主要的发电方式,占比仍高达70.7%,为了达到“双碳”目标,发展更环保的清洁能源刻不容缓。

  风电作为可再生能源发电技术,是未来核心发电能源之一,结合2021年的招标量来看,2022年风电将会有更高的景气度。最后,虽然风电仍被不少人称作“垃圾电”,也对风电增长速度存疑,但飞鲸投研认为,风机大型化带来的成本下降对龙头企业带来的利好将远大于补贴退坡对营收的影响。作为一个价值投资团队,飞鲸投研将持续关注并看好风电行业。

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